可持续投资已成为全球领先投资机构创造财务和社会价值，以及彰显品牌力的重要手段。
自2018年以来，签署联合国责任投资原则（PRI）的私募基金数量已达800多家，其中就包括全球十大私募基金中的6家。相较于其他金融机构，另类投资机构很早便开始关注ESG相关投资。数据显示自2011年起，ESG私募基金的新募资规模占比持续超过40%（见图1）。截至2021年10月，全球累计作出ESG承诺的私募基金规模约为3.1万亿美元，占市场整体规模的36%。
虽然中国在可持续投资领域起步较晚，但随着国家“双碳”目标的持续推进，以及资本市场对ESG关注度的不断提高，多家国内领先投资机构已经开展对可持续投资领域的探索。
私募投资机构的五大ESG举措
基于对于全球领先投资机构ESG实践的分析，我们总结了私募投资机构在ESG领域的五大关键举措。
一、募资：募集专注于ESG主题的旗舰基金
投资机构通过募集和打造专注于ESG主题的旗舰基金，强化投资平台，彰显品牌影响力。一方面，专注于ESG投资可以精准地吸引认同ESG价值的出资人，从而获得优质资金来源；另一方面，此类基金也可以吸引优质标的——很多企业在获得该ESG主题基金的投资时，会认为自身也获得了一个在社会使命方面完全一致的合作伙伴。
多家全球领先投资机构已经建立类似的旗舰基金，包括影响力基金（Impact Fund）、环境影响力基金（Climate Impact Fund）、清洁技术基金（Cleantech Fund）等。例如，美国某领先私募公司组建了“影响力投资平台”，涵盖专注投资于对社会和环境有积极影响的高潜公司的ESG基金，专注清洁能源、绿色工业、交通以及农业赛道的气候投资基金，以及专注于医疗健康的投资基金。截至2021年7月，该私募公司完成了首轮的气候投资基金的募资，募集规模达到了54亿美元。此外，其“影响力投资平台”所管理的基金总规模已经超过了110亿美元。在中国，某国内私募基金于2022年募集了总规模达100亿元的零碳科技投资基金，开创了国内ESG主题旗舰基金募集规模的新纪元。
二、投资：将ESG融入投资全流程
私募投资机构应将ESG因素纳入投资各个环节，包括投资主题选择、尽职调查及交易结构设计。
首先，在选择投资主题时，机构可结合自身战略及各领域的增长潜力，优选ESG相关赛道，比如清洁能源、可持续食品、循环经济等。
其次，在尽职调查环节融入ESG维度的审查。由于非上市资产大多缺乏公开的ESG信息和评级，投资团队需要自主开展ESG尽调，并结合研究、问卷、访谈等多种形式获得数据。对不同行业而言，ESG各维度的重要性不尽相同，因此尽调范围和重点也应进行一定的定制化设计，从而更精准地评估企业的ESG表现与风险。
例如，北美某领先投资机构通过结构化ESG审查框架，对潜在投资标的进行 ESG尽调。该尽调流程包括 45 个领域，重点关注环境、健康和安全、劳工权利、社区关系、网络安全和数据隐私等维度。同时，该机构还根据交易结构、具体行业和地理位置，实现尽调定制化。最后，投资团队在结合内外部专家意见后，形成评估结果。
最后，在交易结构上，要充分考虑社会和环境因素。私募投资机构在投资或并购时，除了要考虑标的公司自身价值，还要充分考虑其运营对社会或环境带来的影响，并划拨部分资金用于相应的缓释措施。例如，在“碳中和”目标下，太阳能发电是化石燃料不可或缺的替代品。但是，太阳能发电在基建和运营过程中，也会对周围环境造成负面影响，例如占用大量土地、造成土地退化或者动植物栖息地减少等。国外某领先投资机构在并购墨西哥一个太阳能发电厂时，就在交易结构中充分考虑了该发电厂对周围环境的影响，并对当地社区和居民进行了合理补偿。
三、投后：积极开展可持续导向的投后管理
私募投资机构积极践行股东权利，督促企业提升ESG表现。私募投资机构可通过提供ESG最佳实践、督促被投企业落实ESG举措并持续进行监督等方式实现。例如，北美某领先机构的投资团队、投后团队和法务团队联合创办了“非执行董事论坛”，与被投公司董事会建立沟通桥梁，就ESG、长期价值、新冠疫情等话题展开持续对话。
在具体实施层面，另类投资机构可考虑开展以下三方面的行动，以更好地完成可持续导向的投后管理。
- 从ESG提升潜力和可行性两个维度，优选可以落地的价值创造战略举措。以电力行业为例，如果被投企业包含电力企业，投资机构可以制定一系列战略举措提升它的价值，如建设新的基础设施以更好地利用高性价比的清洁能源，以及进行电网现代化改造等。
- 在投后“百日计划”中融入ESG相关举措。“百日计划”不但可以帮助投资机构快速与被投企业管理层建立关系，也可加速其对被投企业业务的认知和了解。传统“百日计划”通常包含制定革新举措、设置项目管理团队、启动初期团队和追踪举措落地状况4个方面，因此可在上述层面分别融入ESG相关举措。例如，在制定革新举措时，明确ESG目标，并识别出该目标与财务目标的潜在矛盾点；在设置项目管理团队时，委派一位资深高管负责社会影响力相关事宜。
- 持续监控被投企业ESG举措的实施情况，以及环境和社会影响。投资机构可采用在“百日计划”中确立的ESG指标，建立起精简的投后监督体系。以北美某领先私募基金为例，该机构每年会对被投公司进行ESG调查，追踪超过50个国家、30个行业的逾百家公司。其调查指标包括被投公司如何管理关键ESG问题、如何制定价值驱动型计划，以及该年度哪些ESG主题最为突出等。
此外，作为被投公司股东，代理投票也是引导被投公司向可持续转型的重要工具之一。一些领先投资机构针对特定ESG主题，包括气候变化、性别平等和多元化、高管薪酬等，制定了有针对性的投票政策。
四、退出：资本市场故事纳入ESG因素，提升资产价值
通过将ESG因素融入资本市场故事，投资机构可以更好地实现资产价值。
被投公司上市前，投资人可协助其做好ESG相关的披露准备。例如结合监管和交易所的要求，帮助它们做好公开市场所要求的ESG信息披露，并帮助被投公司准备与ESG影响力相关的资本市场故事，以吸引更多志同道合的基石投资人。
五、评估：强化外部合作，引领ESG价值评估标准
私募投资机构可通过外部合作，制定有行业公信力和影响力的投资组合ESG量化评估标准，更好地评估投资组合价值。虽然内部收益率等已被广泛用于评估投资组合的财务收益，但尚未有类似指标用于评估ESG回报。此外，由于在数据可得性方面的欠缺，ESG影响力的评估往往依靠大量假设和猜测。因此，投资机构可主动与外部研究机构或服务供应商合作，共同研发量化分析ESG影响力的方法，以更好评估投资组合价值。
例如，全球某领先投资机构与知名非营利组织共同研发了“影响力倍数”，用于衡量投资组合的ESG影响力。同时，该领先机构还组建了一家独立的第三方ESG影响力评估公司，由该公司负责对其ESG基金的社会环境影响力进行量化评估。
通过将ESG战略积极融入私募投资的运营和管理全流程，投资机构可以最大限度捕捉整个资产生命周期的社会和环境价值，同时创造财务方面的增长和协同效应，满足出资人以及社会各界的殷切期待，与被投企业一起共筑可持续发展的美好未来。
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作者简介：
曲向军是麦肯锡全球资深董事合伙人，常驻香港分公司；
方溪源是麦肯锡全球董事合伙人，常驻香港分公司；
马奔是麦肯锡全球董事合伙人，常驻上海分公司；
刘文是麦肯锡全球副董事合伙人，常驻香港分公司；
程泉是麦肯锡资深项目经理，常驻上海分公司；
章淑蓉是麦肯锡咨询顾问，常驻上海分公司；
汤凌霄是麦肯锡咨询顾问，常驻香港分公司；
台钊晨是麦肯锡咨询顾问，常驻上海分公司。
