虽然经济状况通常用GDP或其他经济流量指标来衡量，但于昨日发布的麦肯锡全球研究院最新研究中，我们则考察了占全球总收入超过60%的十个国家的资产负债表，它们分别是：澳大利亚、加拿大、中国、法国、德国、日本、墨西哥、瑞典、英国和美国。我们的研究结果凸显了一个双重悖论：一方面，虽然各国经济逐步转向数字化与无形化，但实体资产仍构成了净资产的大部分。另一方面，虽然经济增长始终不温不火，但资产负债表在过去二十年里实现了迅速扩张。各国及各家企业如何适应财富与GDP之间的这种分歧，如何寻找21世纪的价值储存工具，以及如何解决日益严重的金融失衡问题，或将决定全球经济和人类财富的未来走向。
麦肯锡全球研究院联席院长、麦肯锡全球资深董事合伙人华强森 (Jonathan Woetzel) 表示：“参与经济发展的各方，都需要思考，我们如何能更有效地利用我们的财富？是否有机会通过将资本引导至包括可持续、经济适用房和基础设施等生产率更高的领域来促进经济的持续增长。”
麦肯锡全球研究院这项研究的主要发现包括：
- 在本世纪的前二十年里，全球资产负债表的市值增长了两倍。资产负债表的三个组成部分包括实物资产和净资产，家庭、政府和非金融企业持有的金融资产和负债；以及金融企业持有的金融资产和负债。这三项中的每一项均从2000年的约150万亿美元（即GDP的4倍左右）增长至2020年的约500万亿美元（即GDP的6倍左右）。
- 世界从未如此富裕，但国家、行业和家庭之间存在巨大差异。净值是决定了当前的财富以及未来所能产生的收入。 在全球层面，它相当于实物资产的价值，这是因为所有金融资产都与相应的负债相匹配，从而可以进行净额抵销。 2000 年至 2020 年间，净资产增加了两倍，达到 510 万亿美元，是全球 GDP 的 6.1 倍，其中中国占全球增长的三分之一。 家庭是 95% 的净资产的最终所有者，其中一半是实物资产，主要是住房，其余是股权、存款和养老基金等金融资产。 在我们的样本中，人均净资产从墨西哥的 46,000 美元到澳大利亚的 351,000 美元不等。
- 全球三分之二的净资产以房地产的形式存在，仅约20%的净资产被置于其他固定资产，这引发了人们对各国能否有效分配财富的质疑。2020年，住宅房地产的价值几乎占全球净资产的一半，企业和政府的建筑与土地则占另外20%。剩下的部分包括基础设施、工业建筑、机械设备和无形资产（这些是推动经济增长的主要动力）、以及库存和矿产储备。除中国和日本外，全球其他国家非房地产资产占总资产的比重已低于2000年的水平。尽管数字化不断发展，但无形资产仅占净资产的4%：无形资产通常会因竞争和商品化而迅速贬值，但其中也有显著的例外。我们的分析不涉及非市场环境的价值储备，例如人力或自然资本等。
- 相对于收入而言，目前的资产价值比长期平均水平高出近50%。从历史上来看，全球净资产和GDP基本保持同步趋势。即便特定国家/地区存在偏差，随后也会得到修正（如1990年的日本）。然而，在我们研究的样本国家中，2020年相对于收入的净资产价值比1970至1999年间的长期均值高出近50%。在低利率环境的推动下，资产价格涨幅高于通胀率，从而导致了这种分歧，而储蓄和投资仅占净资产增长的28%。2000-20年，基于通胀调整后的年估值增长与前几十年相比翻了两番，几乎赶上了资产运营的回报。
- 对全球经济而言，每1美元的新投资就会产生近2美元的新债务。非金融部门持有的金融资产和负债的增长速度远快于GDP：在2000年至2020年间，平均达到累计净投资的3.9倍。随着资产价格的上升，各经济体的贷款/价值（LTV）比（即债务与生产资产的比值）平均保持在80%左右，但在加拿大、日本和英国则超过100%。虽然债务成本相对于GDP大幅下降，但由于利率较低，高LTV比引发了人们对金融部门风险的关注，同时也关注金融部门如何将资本分配给不同类型的投资。
- 未来究竟会怎样？各经济主体该如何做？我们分析了三种可能的潜在情景：(1)全球将出现一种新的范式，资产相对于收入的价值变得更高，部分原因是人口结构的变化以及高收入家庭的储蓄倾向更高；(2)资产价格的回归均值可能会抹去多达三分之一的全球财富；(3)投资与生产率的增长将随着通胀而加速，GDP增速会逐步加快，从而导致资产负债表相对于收入的再平衡。家庭、企业、金融机构和政策制定者可以评估这些情景对自身资产负债表的影响，并开展相应的压力测试，寻找经济发展趋势，对冲下行风险，并把握上行机遇。想要摆脱潜在的不平衡，将需要所有经济主体将资本重新置入高效率、促进增长的投资中，例如可持续发展、经济适用房、数字基础设施以及其他有待挖掘的价值储存工具。
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