经雷，嘉实基金总经理
经雷先生拥有20年国际和国内知名大型跨国投资公司专业投资及企业管理经验。1998-2008年，经雷先生在美国国际集团（AIG）国际投资公司美国纽约总部担任研究投资工作。2008-2013年，经雷先生历任友邦保险（AIA）中国区资产管理中心副总监、首席投资总监及资产管理中心负责人。2013年10月，经雷先生加盟嘉实基金管理有限公司，担任机构投资与固定收益业务首席投资官（CIO）、董事总经理。2018年3月21日，经雷先生担任嘉实基金管理有限公司总经理。
Highlights:
新一代资管机构，第一是纪律性，意味着资管机构要“说到做到”。第二是适应性，需要资管机构不断进行转型调整来应对快速变化的市场环境。第三是数字化，资管机构需要充分拥抱数字化大趋势并坚持数字化转型，搭建人机结合的全新生态，并作为“一号工程”自上而下坚持与推动。
麦肯锡：随着资管新规的正式落地，中国资管行业迈入高质量发展新阶段。展望2030，您认为能为中国资管机构显著贡献净流入、或对行业商业模式带来根本转变的重大发展机遇有哪些？
经雷：未来5-10年，我认为大财富、养老、客户导向为三大关键机遇。资管机构唯有充分拥抱这些大势，才有机会在未来成为行业领跑者。
财富管理时代不可逆转。2019年开始，财富管理已成为一个大趋势，“零售客户机构化，机构客户专业化”的特点仍将持续。零售端来看，各渠道专业性提升，基金产品池背后的筛选与管理、客户准入要求等正在向标准化发展；零售客户的重要性不仅体现在客户数量上，更包括客户体验等维度，这要求资管机构更好理解零售客户渠道筛选标准，并将标的与客户需求进行精准匹配。机构端来看，包括理财子、社保、养老金、投顾等机构客户的专业性都在提升。当下市场环境以beta驱动为主，要求基金公司对一个行业或产业形成更深入的分析判断。机构客户的专业化向基金公司提出了更高、更综合的目标，如收益目标、风险管理、过程体验等，倒逼基金公司加速转型与调整。
国内三支柱体系落位，养老将创造显著增量机遇。2022年底个人养老金制度正式落地，成为国内三支柱体系形成的重要标志。国内人口老龄化趋势加剧，未来养老金市场蛋糕很大、增量也大。当前国内一支柱、二支柱更多是投资目标驱动，而不是负债驱动，如何围绕负债端进行养老金管理将成为资管机构的重要议题。我认为未来将从产品及策略转向负债管理，从资本利得转向收入驱动。养老基金在产品形态、客户形态等跟传统公募基金不同，这就要求资管机构在养老产品创设、策略形成、投资研究、交易等建立独立队伍，打造养老专业能力。
从产品导向到客户导向。近年来渠道关注点从中收到保有量、到盈利体验、再到客户目标的实现，体现了客户导向的逐步深化。客户对资管机构至关重要，基金公司需通过全渠道覆盖，下沉到理财师、产品经理，以了解客户需求背后深层次驱动因素。目前，客户拥有方与资金管理方两者对客户的理解还远远不够，尽管双方都充分意识到了客户的重要性，但没有一方了解客户信息全貌，大家更多基于片面信息与小样本客户行为决策。未来，资管机构将与渠道方一同，以客户为核心，深度理解客户需求。
麦肯锡：在财富管理领域，我们正看到从原来的产品货架模式，逐步向买方投顾转型，您认为资管机构应如何顺应这一模式转型？
经雷：在我看来，现在更多还是两种模式的结合，买方投顾要以产品货架为基础。真正做实买方投顾，需要以客户为中心，客户利益是唯一标准。产品货架维度，经历了几年的市场波动后我们看到两个趋势，一是各项标准在提升，包括产品准入、基金经理准入等；二是业绩的可持续性越发重要。要实现业绩可持续性不仅依靠基金经理，还需要平台和人两者的融合交互，平台能力赋能给基金经理，帮助基金经理拓展能力圈。未来5-10年，基金公司需要构建新的投研与管理框架，通过平台能力，体系化加强对beta的捕捉。
麦肯锡：在中国养老体系下，您认为资管机构能做些什么，以更好把握养老发展机遇？
经雷：一方面，资管机构可作为产品提供方，充分发挥在多个资产类别的投资能力，为养老金资产配置提供丰富的底层产品和工具。另一方面，资管机构可在渠道端发力，进行更精细化渠道管理及拓展。渠道作为客户拥有方，需下沉到每个客户，通过年龄、性别、区域等维度，进行客户分层分群管理，从而逐步构建起负债端能力。
麦肯锡：您认为中国资管机构正面临哪些结构化问题以及中长期挑战？
经雷：如同我前面提到的，我认为最关键的挑战在于业绩的可持续性。资管机构通常较为依赖个人，基金经理的流动容易对业绩形成干扰。越来越多资管机构开始对基金经理进行分层管理，构建人才梯队机制，以实现业绩可持续。业绩可持续的第二个层次需要考虑如何更好满足客户需求。我认为客户的实际需求可分为三大方面，包括流动性、确定性、风险收益性，资管机构可相应匹配货币和短债、非标和固收、股票等产品，以充分满足客户多样化需求。
第二个挑战来自客户认知不充分。基金公司以产品生产为核心，不直接拥有客户，很长一段时间内都处于“盲人摸象”模式。相比之下，银行、保险、券商、互联网等机构在客户端更有优势，基金公司可考虑与几个核心渠道方深度合作，对客户形成更完整、清晰的认知。
第三个挑战主要围绕运营及管理。金融本质上是服务行业，服务行业所面临的挑战其实资管机构都会碰到，如科技应用、定价问题、人才管理。具体来看，在科技端，各项技术在资管业务中的应用愈发广泛，未来如何更好将智能技术与人工相结合、如何搭建配套机制及体系以支持人机结合的全新生态等，都将成为资管机构需要攻克的重要课题。在定价端，我们看到整个行业费率呈持续下降趋势，导致产品利润承压，资管机构需构建应对策略以缓解降费带来的潜在冲击。在人才端，人才一直是资管机构的核心竞争力，持续完善人才培育机制、构建与扩展人才梯队、提升人才留存与吸引力，将成为资管机构持续面对的挑战之一。
麦肯锡：为充分把握上述机遇，应对挑战，并在未来激烈竞争格局中脱颖而出，您认为新一代资管机构需具备哪些核心特质？以及应采取哪些关键行动？
经雷：第一是纪律性，意味着资管机构要“说到做到”。现在客户越来越专业，且客户要求的确定性在不断提升，这就要求资管机构将强化纪律性放在首位，并通过流程和管理模式升级实现。
第二是适应性，需要资管机构不断进行转型调整来应对快速变化的市场环境。现在客户的个性化要求越来越多，很难用一个产品或策略满足客户需求，因此需要强化产品丰富性，且每一个策略都应该鲜明。同时，我们看到beta集中度在提升，如何更好对beta进行切分将是未来胜出的关键。适应性需要机构自上而下推动，在宏观政策变化时，及时调整投研能力、策略方向等。
第三是数字化，资管机构需要充分拥抱数字化大趋势并坚持数字化转型，搭建人机结合的全新生态，否则未来一定会被市场淘汰。科技投入庞大且往往前期效果并不显著，需要作为“一号工程”自上而下坚持与推动。
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经雷，嘉实基金总经理
